事实上，如果以实际的零售主业运营来看，永乐已是一个亏损企业而非赢利公司。 

　　国内第三大家电连锁巨头永乐今年上半年净利润猛降89%，让外界大跌眼镜。昨日永乐（0503.HK）公布的中期报告自行解密，将其业绩表现不理想的原因，归于行业的激烈竞争、“割喉式的减价战”带来的各项成本上升，其中门店租金、员工成本的增幅达到了惊人的142.6%和156.2%。


高管“买单”保住“脸面”

　　根据永乐中期报告，今年上半年它的营运利润为零。如果不是永乐总裁陈晓、副总裁束为等四位高管自掏腰包回购7家非核心业务公司，让永乐获得一次性特殊收益4159万元，那么永乐今年上半年的业绩就不是赢利1502万元，而是亏损2657万元。

　　根据公告，上市公司今年5月向永乐高管出售了上海永乐楼宇设备工程、上海永乐楼宇设备销售、上海永居装饰、上海永居家庭装饰、上海永居装潢等7家公司股权，此次交易总售价为7028.89万元，为上市公司带来了一次性特殊收益4159万元。

　　由永乐高管自己出钱来剥离非核心业务，这样的赢利显然不是一种持续的赢利方式，只能是偶然所得。也正是这一“偶然”事件，让永乐上半年财务报表避免出现亏损，保持微弱赢利，但净利润依然难看地下跌了89%。

　　事实上，如果以实际的零售主业运营来看，永乐已是一个亏损企业而非赢利公司。尽管上半年获得收入是来自供应商的9.38亿元总回报，比去年同期上升了 50.8%。但是永乐的收入增幅，却跟不上营运费用支出上涨91.4%的增速，10.06亿元的营运费用占销售额的比例由去年的7.4%大幅提高到 10.4%，入不敷出已成现实，亏损无法避免。雪上加霜的是，虽然新店不断开出，但门店销售效率却是不断下滑，今年上半年永乐同店销售额下跌9.5%，仅为40.4亿元。


业绩滑坡另有主因

　　营运费用中涨幅最高的是门店租金和销售员工成本。永乐报告分析，由于竞争对手相继在同一地域争取有利位置开店，推高了租金成本，永乐门店租金上涨 142.6%，达到2.8亿元。其次，由于竞争加剧，销售员工成本也增加了156.2%，达到1.76亿元。两者占销售额比重几乎翻番，门店租金占销售额比例从2%提高到3.6%；销售员工成本从1.2%上升到2.3%。在租金、员工成本大幅上升之后，永乐管理层在物流以及广告推广费用上进行了控制，这两项支出占销售额比重变化不大。

　　其次，从李嘉诚旗下的和黄公司“挖人”，招揽更多从事零售业的跨国公司高管，也让永乐的行政开支上升了59.5%，半年之内多花了8000多万元。

　　不可否认的是，销售效率下降、各项成本比率均在上升，已成为家电连锁行业目前共同面临的严峻挑战。国美日前的中期业绩同样显示，包括租金、员工薪水、水电费、广告等在内的营销成本上升88%至9.42亿元，占收入百分比从6.07%上升到7.75%，同店销售额下降了1.24%。

　　但富国基金相关负责人表示，家电连锁企业竞争激烈虽是行业现状，但永乐出现亏损的主因却是自身管理无法跟上。从上市公司的报表可以看出，国美同店销售额下降比例、营销费用上升比例都要低于永乐。比如，国美的同店销售额下降了1.24%，而永乐竟然下降9.5%，销售效率尤为低下。专业人士分析，门店租金、人工费用这两项成本的上升是管理层完全可控和可预测的，尤其是它们对公司未来盈利情况产生何种影响是完全清楚的，而永乐高管却没有严格控制好这些成本因素。在永乐财务数据的背后，体现出永乐陷入亏损泥潭的主要原因，乃是管理层盲目扩张、管理不善所带来的各项成本上升。