金属市场经历黑色星期，牛市也会有调整
　　本周可以说是金属市场的一个黑色星期，一周内基本金属铜、铝、锌价格下跌幅度均超过10%，贵金属黄金价格下跌近8%。终于，我们可以意识到即便是大牛市，商品价格也不会是只涨不跌。而在过去的短短两个月里，金属价格几乎保持着连续上涨的势头，其中金属铜和锌价涨幅超过了80%，金属铝涨幅超过30%，贵金属黄金涨幅也超过30%。因此，对于金属价格出现的跌落，并不是很难接受的结果。当然，金属价格出现大幅下跌也不会是无无缘无故的发生，因为商品价格调整可以有多种方式，一周内商品价格出现普遍性大跌行情自然有其诱因存在。
　　笔者认为，金属价格出现大幅崩跌的最直接动力来自于CTA 基金在金属商品市场上的主动撤离。我们知道，金属市场基本面持续性存在的供不应求格局是构筑金属价格大牛市的一个重要基础，但是牛市仅仅一个基调特征，拓展牛市价格空间的推动力还在于资金面。在过去的3、4月份，金属价格之所以可以走出如此巨幅的上涨行情与过去一年当中大规模长线指数基金入场持续买进金属有着十分密切的关系。通过分析LME金属铜市场的持仓结构，我们不难发现大规模的持仓集中在远期合约上，这是长线投资基金涉足金属铜的显著特征。不过在3月份之后的上涨行情当中，我们看到更多还是CTA基金活跃的身影。在3月16日，LME铜市场的持仓还在24万张左右，到了4月7日铜市场的持仓量扩展到了近26万张的顶峰水平，随后铜市场的持仓量开始逐渐温和下降。而铜市场持仓在3月16日至4月7日期间的扩增量都集中在3个月内的合约上，也就是说铜价从5000美元涨到6000美元主要是由CTA基金的买盘发动的。虽然CTA基金在铜价5000美元以上上涨行情中发挥着重要的作用，但如果没有长线基金稳定且庞大的持仓做为奠基，2万张买盘是不足以发挥出如此大的能量，归根结底长线投机基金驻足金属市场是演绎铜价波澜壮阔行情的重要基石。由于持仓和库存之间客观存在的尖锐矛盾，迫使部分资金实力薄弱的短线空头资金在6000美元以上无奈的选择砍仓，并进一步推动铜价冲上 7000美元，并很快又冲上8000美元。铜价上涨的速度是如此之快，上涨幅度是如此之大，大大超出了市场投资者的预判。由于LME主要金属价格短期出现巨大涨幅，市场积聚了不可预料的结算风险，因而LME市场所连续两次提高了交易保证金。一般来说，提高交易保证金对头寸处于不利的一方压力更大，事实上在提高保证金的起初阶段，铜价一度表现为大涨也印证了这一问题。随后LME总裁面临压力而宣布辞职,显然LME总裁的辞职成为了金属价格调整的导火索，周一金属价格纷纷大幅跌落，不过铜价随后即收复了大部分的跌幅。但是，资本市场在周三走出的崩跌行情再度感染到金属市场，金属价格再告大幅度跌落。而资本市场出现的崩跌行情主要是担心货币政策进一步紧缩而影响到经济成长的缘故，当FED宣布第16次加息并在会后宣称可能采取进一步紧缩的货币政策之后，股市即受到震动，随后高出市场预期的物价指数数据则进一步加剧股市崩跌，通货膨胀危机成为了当周市场的关键词。其实，通货膨胀往往是与商品价格上涨如影随行的，因此通货膨胀并不会遏制商品价格上涨，但恶性的通货膨胀则可能迫使政府采取更加紧缩的货币政策，从而制约经济的成长，进而影响商品的消费需求以及减少投机货币流通量，商品价格则可能会承压走低。但从目前的实际情况来看，美联储在经过连续16次加息之后，美国的经济成长并未受到显著制约，应该说5%的利率水平仍然处于中性偏低的水平，市场的投资积极性并未受到严重损害，从一季度美国高速成长的经济表现也可以看出这一点。因此，只要全球范围的经济扩张活动仍在继续，那么通货膨胀对于商品价格的负面影响当是十分有限的。除此之外，我们还要关注投机资金对于商品市场的投资偏好是否发生改变，如果长线投资基金的持仓兴趣不发生变动，那么商品牛市也就不会很快结束。